Евро сохраняет иммунитет к важным событиям

Эта неделя во многих отношениях будет важной для еврозоны. Но это вряд ли сильно повлияет на евро. Судя по динамике единой европейской валюты, наблюдавшейся последние несколько недель, хотя у инвесторов, возможно, сохраняются опасения относительно проблем региона, они не планируют пока продавать эту валюту.

На этой неделе, Италия, как ожидается, подтвердит формирование нового правительства после политической неопределенности, продолжавшейся два месяца.

Европейский центральный банк может понизить процентные ставки на фоне очевидного кризиса экономики еврозоны. И возможно, что еще более важно, инвесторы продолжают толкать стоимость заимствований еще ниже. Поэтому страны-должники, видимо, откажутся от программ строгой экономии, которых ранее требовали инвесторы.

Энрико Летта, новый премьер-министр Италии, смог сформировать новое коалиционное правительство на выходных. Но реакция евро на эти новости была сдержанной.

С другой стороны успех Летта означает, что пока очередные выборы могут не потребоваться. С другой стороны финансовые рынки захотят увидеть доказательства того, что коалиция сможет работать и что программа реформ страны не застопорится.

Постепенное ухудшение ситуации в экономике, похоже, стало очевидным. Денежный агрегат M3, опубликованный в прошлую пятницу, еще больше доказывает замедление экономики. Сейчас ожидается, что центральный банк понизит процентные ставки впервые почти за год.

Некоторые аналитики думают, что ЕЦБ может даже прибегнуть к так называемому нестандартному смягчению, учитывая тот аргумент, что влияние понижения ставки будет ограниченным и что банку нужно стимулировать кредитование более мелких компаний еврозоны. Однако для будущего евро именно окончание мер строгой экономии может иметь ключевое значение.

Поскольку доходность облигаций неуклонно снижалась в последние месяцы, позволив большинству стран-должников вернуться на финансовые рынки и заимствовать по разумным ставкам, правительства этих стран теперь верят, что они могут перевести дыхание.

Франция и Испания уже подготовили планы по смягчению своих программ, направленных на сокращение дефицита бюджета. Новый премьер-министр Италии уже дал понять, что он будет следовать схожему курсу. Хотя президент Еврокомиссии Жозе Мануэль Баррозу предположил, что политические и социальные пределы строгой экономии были достигнуты, аргумент против экономии теперь приобретает вес.

В былые времена любое упоминание о смягчении налогово-бюджетной политики ослабило бы доверие инвесторов и вызвало рост стоимости заимствований.

Но больше это не так. Доходность облигаций большинства стран, обремененных долгом, продолжила снижаться. Это говорит о том, что у инвесторов нет намерения продавать единую европейскую валюту сейчас.

Однако курсом евро движут не только события в еврозоне.

Надежды на то, что курс евро окажется в интересах Японии, которая хочет роста доходности зарубежных облигаций, оказались необоснованными. Данные о том, что японские инвесторы все еще репатриируют средства, означают, что эти потоки средств в пользу евро просто еще не возникли.

Между тем существуют признаки того, что восстановление в США застопорилось, а отношение мировых инвесторов к риску вновь упало. Поэтому привлекательность евро может снизиться, особенно против валют-убежищ, таких как доллар США.

Все это помогает объяснить, почему евро, несмотря на все важные перемены, вероятно, продолжит торговаться в узком диапазоне, преобладающем в последние недели.

Читать дальше

Нет причин полагать, что недавний рост доллара закончился

Доллар США укреплялся в последнее время. И нет причин для того, чтобы ситуация изменилась. На рынке, возможно, существуют опасения относительно того, что после довольно сильной динамики экономики в конце прошлого года, экономический рост начинает терять обороты и Федеральной резервной системе /ФРС/ США придется придерживаться мягкой денежно-кредитной политики. Но учитывая, что опасения относительно роста мировой экономики остаются высокими, а кризис еврозоны снова усугубился, нет причин для снижения привлекательности доллара США для инвесторов.

С начала февраля индекс доллара вырос на 5%, но темпы его роста замедлились в последнее время, так как экономические данные были чуть менее позитивными, чем ожидалось.

Некоторые руководители ФРС призывают центральный банк скорее раньше, чем позже начать снижать объем ежемесячных покупок облигаций, который на данный момент составляет 85 млрд долларов. Тем не менее, большинство руководителей, в том числе и председатель ФРС Бен Бернанке придерживаются мягкого курса денежно-кредитной политики и считают, что объем покупок облигаций должен оставаться без изменений до конца текущего года.

Президент ФРС-Бостон Эрик Розенгрен в четверг вечером заявил , что польза от покупок активов превышает затраты на данный момент.

Все эти факторы помогли ограничить недавний рост доходности казначейских облигаций США. Доходность 10-летних облигаций снизилась до 1,85% после роста до чуть выше 2% в прошлом месяце.

События за рубежом имеют такое же важное значение для доллара США, если не большее.

В последние недели был нанесен новый удар по настроениям в мире. Возобновление опасения относительно кризиса еврозоны, дальнейшее замедление темпов роста экономики еврозоны, обещания более агрессивного смягчения денежно-кредитной политики Японии, а также неопределенность относительно темпов роста экономики Китая заставили инвесторов отдавать предпочтение валютам-убежищам, таким как доллар.

Многие из этих факторов могут выйти на первый план на следующей неделе, на которую намечены заседания ведущих центральных банков. Кроме того, на следующей неделе может проявиться запоздалая реакция евро на последние новости, связанные с долговым кризисом.

В то время как Кипр стал первым членом еврозоны, который ввел правила по контролю за движением капитала, и его банки вновь открылись, существуют значительные опасения относительно того, что проблемы этого небольшого островного государства могут иметь более масштабные последствия для региона.

Читать дальше

Евро лишается еще одной опоры с сокращением резервов центральных банков

Долговой кризис в еврозоне продолжается, экономика региона трещит по швам, и теперь евро, похоже, лишается еще одной важной опоры - поддержки иностранных центральных банков.

Как правило, центральные банки Азии покупают евро в больших объемах, диверсифицируя свои активы в долларах, которые они регулярно покупают для ослабления национальных валют. Но эта опора сейчас зашаталась, придавая уверенности медведям.

Объемы интервенций сокращаются, и готовность центральных банков покупать евро иссякает. Все это усиливает давление на евро, который в этом году уже упал более чем на 2% против доллара США и почти на 3% против японской иены.

"Данные по резервам за вторую половину 2011 года указывают на значительное меньшее аккумулирование резервов по сравнению с предыдущими годами", - написал в воскресенье в своей записке клиентам Йенс Нордвиг, глава валютной стратегии Nomura Holdings.

Анализ резервов 27 центральных банков, проведенный Nomura, показал, что накопление резервов развивающимися рынками вследствие ослабления национальных валют "было фактически нулевым" в 4-м квартале прошлого года, пишет Нордвиг.

"Этот сдвиг уже начал отражаться на ценах на активы на мировом рынке и особенно хорошо просматривается в недавней динамике евро против доллара", - также отмечает Нордвиг.

Особый интерес представляет Китай. Народный банк Китая в пятницу заявил, что огромные валютные резервы страны в последние несколько месяцев 2011 года сократились, что стало первым квартальным падением со времен азиатского кризиса 1998 года. Резервы сократились почти на 21 млрд долларов в последние три месяца года до 3,18 трлн долларов.

Резервы Китая по-прежнему огромны, и нет каких-либо явных свидетельств того, что он активно продает евро. Если бы это было так, хоть в каком-то значимом масштабе, то евро почти наверняка был бы сейчас гораздо слабее. Изменения стоимости валют - с начала сентября евро падает с отметки 1,40 доллара и к концу года опускается ниже 1,30 доллара - возможно, отчасти объясняют это сокращение резервов.

Тем не менее, отзвуки этого сдвига от накопления в сторону стагнации, которому, возможно, способствовали растущие признаки бегства капитала из Китая, слышны на валютных рынках.

Риск для евро представляют не только более медленные темпы накопления валютных резервов. Есть отдельные свидетельства того, что некоторые менеджеры по резервам также отказываются от покупок евро.

"Государственные инвесторы с Ближнего Востока и центральные банки Азии, вероятно, начнут уменьшать свою зависимость от еврозоны", - пишет в записке клиентам Мансур Мухиддин, главный валютный стратег-аналитик UBS AG.

Объемы более надежных рынков облигаций региона относительно малы. "Рынок немецких гособлигаций, объем которого составляет примерно 1,5 трлн долларов, не может абсорбировать те 20%-30% резервов иностранных центральных банков и средств государственных инвестфондов, что в настоящее время размещены ими в активах еврозоны, - отмечает Мухиддин. - Это означает, что в 1-м квартале 2012 года последуют новые продажи евро государственными инвесторами".

И в Nomura, и в UBS говорят, что наблюдающийся сдвиг усиливает их уверенность в снижении евро в предстоящие месяцы. В Nomura ожидают, что пара евро/доллар будет торговаться по 1,20 к концу этого года, а прогноз UBS равен 1,15.

На момент написания статьи пара торговалась по 1,2666.

Dow Jones Newswires

Читать дальше

2012 год должен стать выдающимся годом для доллара

Условия в 2011 году были довольно хорошими для доллара.

Примерно с мая индекс доллара, отслеживающий его стоимость к корзине валют основных торговых партнеров США, смог продемонстрировать 10%-ный рост. Учитывая текущие прогнозы, в следующем году условия для американского доллара должны быть еще лучше.

Геополитическая напряженность усиливается, мировой рост замедляется, центральные банки, скорее всего, прекратят диверсификацию в евро, а восстановление в США всерьез набирает ход.

Поэтому если доллар в 2011 году казался инвесторам привлекательным, то в 2012 году он должен казаться еще более привлекательным.

В 2011 году геополитическая ситуация, конечно, была основным поводом для беспокойства, так как разразилась "арабская весна" и началась эра твиттер-революций. С вступлением в 2012 год политические протесты продолжают свое шествие, особенно в некоторых странах-производителях нефти, привнося еще больше волатильности на уже очень нервозный рынок нефти.

Но заставлять инвесторов воздерживаться от риска, видимо, будет сохраняющаяся ядерная угроза со стороны нестабильных режимов в Иране и Северной Корее.

Улучшению негативных настроений не способствует эскалация напряженности между Аргентиной и Великобританией из-за Фолклендских островов, особенно потому, что на этот раз дело касается запасов нефти, а не только национального суверенитета.

Читать дальше

Евро на этой неделе может вырваться из диапазона

На этот раз соглашение о спасении евро, возможно, будет достигнуто.

В любом случае, техническая картина на неделе, которая может оказаться важной, складывается таким образом, что, по крайней мере, на момент написания статьи она не указывает на снижение евро. Тем не менее, совершено ясно, что трейдеры в целом займут выжидательную позицию, возможно, до конца этой недели.

Президент Франции Николя Саркози и канцлер Германии Ангела Меркель заявили в понедельник, что они выступают за общее изменение союзных договоров, чтобы обеспечить налогово-бюджетную дисциплину и восстановить доверие инвесторов, даже если это касается только 17 стран еврозоны. Франко-немецкое соглашение было достигнуто после потрясений на финансовых рынках, которые продолжались несколько месяцев, оказывая давление на власти еврозоны с тем, чтобы они нашли эффективное решение для кризиса суверенного долга.

Читать дальше

Что может спасти евро?

Как раз, когда уже казалось, что хуже быть уже не может, оказывается, что это не так. Теперь даже некоторые якобы «ответственные» члены еврозоны сталкиваются с более высокими процентными ставками. Экономисты по обе стороны Атлантики сейчас обсуждают не просто вопрос о том, выживет ли евро, но также то, как обеспечить, чтобы его гибель принесла минимум потрясений.

Становится все более очевидным, что политические лидеры Европы, несмотря на всю их приверженность к выживанию евро, не имеют четкого представления о том, что нужно для того, чтобы заставить работать единую валюту. Преобладающее мнение заключается в том, что все, что было нужно – это финансовая дисциплина – фискальный дефицит или государственный долг любой страны по отношению к ВВП не должен быть слишком большим. Но перед кризисом у Ирландии и Испании был профицит бюджета, а также небольшие долги, которые быстро превратились в крупный дефицит и высокий долг. Таким образом, сейчас европейские лидеры говорят, что именно дефициты текущих счетов членов еврозоны должны держаться в узде.

Читать дальше

Ожидается понижение процентной ставки ЕЦБ, прогноз по росту ВВП на 2012 г

После неожиданного понижения процентных ставок в ходе ноябрьского заседания, экономисты говорят, что существует высокая вероятность того, что Европейский центральный банк /ЕЦБ/ понизит ключевую процентную ставку еще на 25 базисных пунктов на своем заседании  8 декабря.

"На фоне растущих признаков того, что спад в производстве эволюционирует в полноценную рецессию, все более высока неотложность более агрессивных снижений ставок ЕЦБ", - говорят экономисты HSBC Holdings PLC.

Агенты центральных банков опубликуют свою последнюю оценку роста и прогнозы по инфляции в четверг. Ожидается, что оценка роста валового внутреннего продукта /ВВП/ в 2012 году будет резко понижена с текущего уровня 1,7%, хотя любые изменения в прогнозе по инфляции, вероятно, будут "очень скромными", говорят в HSBC.

Среди выходящих на неделе данных будут также промышленное производство и заказы в Германии в октябре. Ожидается, что эти показатели будут слабыми, причем производство сократится сильнее заказов, начав испытывать влияние падения спроса, о котором уже сообщалось, говорят экономисты BNP Paribas SA.

Также на неделе ожидается вторая оценка ВВП еврозоны за 3-й квартал, в которой будут представлены новые детали умеренного роста по сравнению со 2-м кварталом.

Последней публикацией станут составной индекс менеджеров по снабжению /PMI/ и PMI для сферы услуг еврозоны за ноябрь. Ожидается, что индексы подтвердят продолжающийся спад, но также и незначительный рост активности, о котором сообщалось в предварительных данных на прошлой неделе.

Dow Jones Newswires

Читать дальше

Банк Англии оставит политику без изменения, данные укажут на дальнейшее замедление экономики

Декабрьское заседание Банка Англии, которое состоится 8 декабря, как ожидают, не приведет к изменению текущего курса его денежно-кредитной политики: объемы программы покупки облигаций и процентная ставка должны остаться на уровне 275 млрд фунтов и 0,5% соответственно.

"После недавних предупреждений управляющего Мервина Кинга о рисках, которые представляет для Великобритании, еврозона, можно было ожидать, что Комитет по денежно-кредитной политике на этой неделе объявит о дальнейшем увеличении программы количественного смягчения, - сказал Дэвид Пейдж, экономист по Великобритании в Investec Securities. - Тем не менее, мы ожидаем, что комитет в этом месяце оставит политику без изменения.Мы в полной мере ожидаем, что комитет санкционирует увеличение программы, но думаем, что он начнет с 50 млрд фунтов в январе, ближе к сроку завершения /покупок на/ нынешние 75 млрд фунтов и /в надежде/ на большую ясность относительно происходящего в еврозоне".

Читать дальше

Доллар все сильнее и сильнее

Доллар США день за днем укрепляет свой статус валюты-убежища.

Поскольку еврозона все больше приближается к той грани, за которой, как многие опасаются, наступает нечто вроде Страшного суда, когда многие европейские банки ожидают понижения своего рейтинга, начинают нарастать потоки из этого региона.

В то время как большинство развивающихся рынков и сырьевых валют почти не дают альтернативы, так как они также оказались под давлением со стороны замедления мирового роста, США все больше выглядят как райский островок. Но в США, естественно, едва ли все благополучно.

Как напомнило агентство Fitch в понедельник, финансовая ситуация в стране в более долгосрочной перспективе вряд ли будет благоприятной, если США в ближайшее время не начнут сокращать свой бюджетный дефицит. Но поскольку рейтинговое агентство Fitch подтвердило свой кредитный рейтинг для США на уровне ААА, то пока все обстоит благополучно.

Читать дальше

Большая двадцатка обсуждает увеличение резервов в МВФ для разрешения кризиса в еврозоне

Мировые лидеры обсуждают, должны ли страны разместить дополнительные валютные резервы в Международном валютном фонде /МВФ/, чтобы сдержать европейский долговой кризис. Об этом сообщил источник, участвующий в переговорах.
Учитывая несогласие некоторых ключевых стран, особенно США, Большая двадцатка едва ли договорится о повышении этих резервов на какую-то определенную сумму. Но политический беспорядок в Греции и неспособность властей еврозоны договориться о том, как именно они планируют установить заслон на пути распространения кризиса, дают пищу для разговоров об альтернативных чрезвычайных мерах.

Главы государств Большой двадцатки обеспокоены тем, что Европа не сможет создать достаточно большой фонд помощи, чтобы помешать долговому кризису поглотить ее крупнейшие экономики, и что это вызовет мировой финансовый кризис.
Канцлер Германии Ангела Меркель и президент Франции Николя Саркози обещали ускорить реализацию планов по повышению объемов фонда помощи с 440 млрд евро до 1 трлн евро и провести рекапитализацию банков.

Читать дальше

В центре внимания - решение ЕЦБ по ставке при Драги

Европейский центральный банк  проведет свое первое заседание под руководством Марио Драги для обсуждения процентной ставки.

В Управляющем совете ЕЦБ произошли и другие кадровые изменения. Это означает, что если Драги на этой неделе и говорил, что экономика еврозоны вступает в трудный период, то мнения других членов совета не известны.

"Мы считаем, что последние данные указывают на то, что еврозона находится в опасной близости от возврата в рецессию", - говорится в еженедельной аналитической записке экономистов Investec Securities. Они также полагают, что хотя недавние "заявления могут вполне означать, что сам Драги будет высказываться за снижение ставки, чтобы понизить эти риски . это не значит, что перед ним не будет стоять трудная задача убедить достаточное число своих коллег".

Другие данные этой недели также включают окончательные значения индексов менеджеров по снабжению /PMI/. Экономисты ожидают подтверждения плачевных данных предварительных релизов, которые сигнализировали о том, что экономика еврозоны снова вступит в рецессию в последнем квартале 2011 года.

Пара евро/доллар США может получить стимул к росту со стороны встречи лидеров Большой двадцатки, которая состоится позднее на этой неделе и может предоставить дальнейшие детали касательно последнего плана помощи еврозоны. Эта встреча также может дать Китаю возможность намекнуть на покупку долговых обязательств EFSF, говорит валютный стратег-аналитик CBA Джозеф Капурсо. На момент написания статьи пара торговалась по 1,4049 против 1,4165 после интервенции Министерства финансов Японию с целью ослабления курса японской иены. По мнению Капурсо, евро восстановится. "Евро может получить стимул к росту со стороны встречи Большой двадцатки".

Новости Dow Jones

Читать дальше

Пара евро/доллар США набирает обороты, может достичь 1,5266

Пара евро/доллар США продолжила совершенный на этой неделе прорыв выше 1,3897, укрепившись до 1,4250. Предварительные проекции на графике указывают на то, что до конца этого года может наблюдаться широкомасштабный рост.

Эта перспектива будет зависеть от реакции евро на испытание на прочность сопротивления 1,4305 доллара, которое находится примерно в пенни от текущих уровней.

Несомненно, что это также будет зависеть от событий в еврозоне.

В четверг президент Франции Николя Саркози заявил, что лидеры еврозоны достигли соглашения с частными банками по "добровольному" списанию 50% долга по греческим облигациям, находящимся в руках частных инвесторов.

Согласно представленным в США экономическим данным, рост ВВП в 3-м квартале ускорился, продемонстрировав самую сильную квартальную динамику за год, на фоне возросших расходов потребителей и компаний. По крайней мере, пока это ослабит опасения о том, что экономика вновь впадет в рецессию.

На фоне эйфоричной реакции рынка, аналитики отмечают, что австралийский доллар, считающийся рискованной валютой, продемонстрировал двукратный импульс по сравнению с евро в ходе определенного периода сессии в четверг.

Это не означает, что евро не хватает импульса. Технический прорыв привел к тому, что пара евро/доллар США в четверг достигла внутридневного максимума 1,4250. Минимальное колебание вверх может установить промежуточную вершину в диапазоне 1,4581-1,4946.

Максимальное возможное укрепление евро до конца года может испытать на прочность сопротивление 1,5266.

Конечно, специалисты по техническому анализу всегда могут вычислить другой, более высокий, целевой уровень сопротивления. Но что если эта ненадежная переменная величина - импульс - ослабнет или исчезнет?

Это может произойти, если пара евро/доллар не испытает на прочность сопротивление 1,4305. В результате она может опуститься до 1,3905.

Stephen Cox
Новости Dow Jones

Читать дальше

Евросоюз и банковские долги

Лидеры ЕС в среду подтвердили, что работают над общеевропейским планом гарантий по банковским обязательствам, чтобы помочь банкам получить доступ к финансированию.

Согласно заявлению, опубликованному после встречи глав правительств 27 стран ЕС, гарантии по банковскому долгу не могут быть предоставлены на национальном уровне, как это было в 2008 году, так как это "может не дать удовлетворительного решения в текущих рыночных условиях".

"Поэтому необходим действительно скоординированный подход на уровне ЕС относительно критериев доступа, а также стоимости /гарантий/ и условий", - говорится в заявлении.

Лидеры также заявили, что Еврокомиссия "должна в срочном порядке рассмотреть совместно с" Европейским банковским регулятором, Европейским инвестиционным банком и ЕЦБ "варианты достижения этой цели".

В заявлении не приводилась никакая цифра по необходимому объему рекапитализации банков, который, как было заявлено в выходные, составит примерно 107-108 млрд евро /149-150 млрд долларов США/.

Лидеры Франции и Германии, Николя Саркози и Ангела Меркель, будут лично вести переговоры с банками мира о списании греческого долга. Об этом один из правительственных источников сообщил в среду.

Этот источник, который участвовал в переговорах, но выступил на условиях анонимности, заявил, что лидеры Евросоюза, начиная с вечера среды, готовы к переговорам с банками, чтобы достичь соглашения о масштабах списаний.

Новости Dow Jones

Читать дальше

Чего ждать от евро?

На следующей неделе должны выйти предварительные индексы менеджеров по снабжению /PMI/ для частного сектора стран еврозоны за октябрь. Ожидается, что они укажут на дальнейшее замедление активности как и производственной сфере, так и в сфере услуг.

"Октябрьский составной индекс PMI, скорее всего, отразит резкое сокращение ВВП, указывая на то, что экономика может сократиться впервые со 2-го квартала 2009 года", - говорят экономисты Capital Economics.

Согласно прогнозу экономистов, опрошенных Dow Jones Newswires, доверие в деловых кругах еврозоны в октябре продолжило падать.

На следующей неделе также должны быть опубликованы данные по потребительским расходам во Франции. Они, вероятно, укажут на дальнейшее сокращение потребления.

"Доверие в сегменте розничных продаж неуклонно ухудшалось в прошедшие шесть месяцев, и опережающие индикаторы также не особенно обнадеживают, - отмечают экономисты Citi. - Мы ожидаем, что домохозяйства в сентябре урезали расходы"

Евро может в конечном итоге выйти из числа рискованных валют.

В течение нескольких месяцев настроения на большинстве мировых финансовых рынках определялись двумя факторами - угрозой суверенного дефолта и признаками того, что мировая экономика снова направляется в сторону рецессии.

Евро во многом был барометром настроений на рынке, в хорошие времена укрепляясь вместе с другими рискованными валютами, такими как австралийский доллар, и падая вместе с ними, когда времена были плохими.

Читать дальше

Евро верит в ошибочные вещи

Слепая вера в европейские власти вызывает беспокойство даже в лучшие времена.

Но сейчас она внушает особые опасения.

Евро демонстрирует поразительно сильный рост, поскольку инвесторы предположили, что хотя Греция все же может объявить дефолт по долгу, европейские политики готовы предотвратить ситуацию, когда более крупный кризис затронет единую европейскую валюту.

Улучшение настроений инвесторов по отношению к евро усиливалось в течение последней недели или двух недель, тогда как члены еврозоны постепенно следовали за Германией и ратифицировали реформы Европейского фонда финансовой стабильности /EFSF/, которые предоставят помощь периферийным странам-должникам.

Свидетельством возникновения веры стали вышедшие в прошлую пятницу данные рынка валютных фьючерсов в Чикаго, продемонстрировавшие, что короткие спекулятивные позиции по единой европейской валюте остаются высокими, это позиционирование стабилизировалось в последнюю пару недель. Другими словами, спекулятивные участники рынка настроены не настолько негативно против евро, как это было раньше.

Тем не менее, значительный рост евро был зафиксирован после встречи канцлера Германии Ангелы Меркель и президента Франции Николя Саркози на прошлой неделе, в ходе которой они пообещали представить "всеобъемлющий" план по разрешению кризиса к моменту встречи Большой двадцатки, которая состоится в начале ноября в Каннах.

Дело в том, что Меркель и Саркози не представили никаких деталей этого плана, и Саркози по-прежнему не оказывает явной поддержки предложениям Германии по рекапитализации европейских банков. Оба лидера по сути просили финансовые рынки просто довериться им.

И, хотите верьте, хотите - нет, рынки делают это.

Безусловно, повышению настроений на рынке способствовали признаки улучшения ситуации в мировой экономике. Фондовые рынки демонстрировали признаки восстановления, получив поддержку со стороны позитивных данных по занятости США, вышедших в прошлую пятницу, и надежд на то, что заработки в США в 3-м квартале, которые вскоре будут представлены, продемонстрируют, по крайней мере, небольшой рост.

Однако инвесторов, покупающих евро, по-прежнему просят довольно слепо верить в политическое разрешение ситуации, и они могут посчитать все это неуместным.

Опасения относительно распространения проблем остаются высокими среди периферийных стран, учитывая понижение агентством Fitch рейтингов Италии и Испании и предупреждение о возможном пересмотре в сторону понижения рейтинга Бельгии, сделанное в то время как страна пытается разрешить проблемы одного из своих крупнейших кредиторов, компании Dexia.

Далее, существует вопрос о ратификации EFSF, и вполне могут возникнуть проблемы, когда парламент Словакии проведет голосование, а также после отчета так называемой тройки о планах по сокращению бюджетного дефицита Греции, который, несомненно, подтвердит то, что стране придется объявить дефолт.

Помимо этого, есть вероятность продолжения наблюдавшегося недавно устойчивого потока негативных новостей из еврозоны, указывающих на то, что хотя наблюдается улучшение в мировой экономике, экономика еврозоны все еще замедляется.

Все это говорит о том, что хотя слепая вера в европейских политиков может сохраняться в настоящий момент, способствуя росту евро выше уровня 1,35 доллара США, единая европейская валюта может в конечном итоге снизиться к уровню 1,30 доллара, как было ранее в этом месяце, если власти не начнут выполнять свои обещания в ближайшее время.

Николас Хастингс
Новости Dow Jones

Читать дальше

Сможет ли МВФ возразить Европейскому Союзу?

Поскольку кризис еврозоны продолжает усугубляться, Международный валютный фонд может, наконец, признать необходимость пересмотра своего подхода. Недавний призыв нового управляющего директора Кристин Лагард к принудительной рекапитализации обанкротившейся банковской системы ЕС может быть неплохим стартом. Раздражённая реакция чиновников ЕС (мол, с банками всё в порядке, им нужна только помощь в ликвидности) должна укрепить решимость МВФ по поводу Европейского Союза.

До сих пор МВФ угоднически поддерживал каждую новую инициативу ЕС по спасению его чрезмерно задолжавшей периферии, выделив уже более 100 миллиардов долларов Греции, Португалии и Ирландии. К сожалению, МВФ рискует не только деньгами своих членов, но, в конечном итоге, и своей собственной репутацией и платёжеспособностью.

Лишь год назад на ежегодном собрании МВФ в Вашингтоне его высшее руководство объясняло всем, кто хотел это слушать, что вся паника вокруг внешнего долга ЕС – это буря в стакане воды. С помощью искусных презентаций в PowerPoint с заголовками вроде «Дефолт в развитых странах сегодня: не нужно, нежелательно, невозможно» МВФ пытался убедить инвесторов в том, что долг еврозоны надёжен, как скала.

Читать дальше

Стандарту доллара уготована несчастная судьба

Понижение рейтинга подорвало доверие к доллару?

«США могут погасить любой долг, поскольку мы всегда можем напечатать для этого деньги», - отметил бывший председатель ФРС, Алан Гринспен, после того, как агентство Standard & Poor понизило кредитный рейтинг США. Всякий раз, когда американские власти ссылаются на свою способность печатать денги, люди вспоминают Зимбабве. Как показал опыт злополучной африканской республики, печатанию денег есть предел, после которого экономика погружается в гиперинфляцию. Но Зимбабве больше не страдает от гиперинфляции. Согласно отчету аналитического отдела журнала «The Economist», среднее значение инфляции в этом году составляет всего 5.5%.Как им удалось совершить чудо?Они сделали американский доллар своей основной валютой.Америка, может, и потеряла свой статус ААА, но, по словам управляющего директора Standard & Poor, Джона Чэмберса, доллар «останется ключевой резервной валютой при любом развитии событий». Зимбабве является одной из 66 стран, помимо Америки, которая по последним подсчетам МВФ, либо ввела доллар в обращение, либо привязала к нему свою валюту, либо контролирует валютный курс против него. Его единственный действующий соперник обладает гораздо меньшим влиянием. Евро насчитывает 25 поклонников, из которых 17 являются членами зоны евро. Совместный ВВП 66-ти членов блока доллара составляет почти $9 триллионов или 14% от мировой экономики. Список включает в себя такие крохотные страны как Сент-Китс и Невис, а также густонаселенные страны как Бангладеш и средние экономические державы как Саудовская Аравия. Блок состоит из таких союзников как Катар и бунтарей как Венесуэла, которая выражает презрение к американскому империализму и одновременно отказывается от суверенитета валюты в пользу американского Центробанка. Увы! Не все спокойно в блоке доллара. В прошлом году среднее для всех членов группы значение инфляции составило 5.6% без учета ВВП. В этом году возможен рост почти до 8%.

Известно, что крупнейшим членом блока доллара является Китай, который жестко контролирует движения юаня против американской валюты. Он грезит созданием собственной резервной валюты. Многие страны пристально следят за китайской валютой, поскольку они не могут позволить себе лишиться конкурентоспособности против крупного экспортера. Анализ, проведенный экономистами из Национального института общественных финансов и политики в Дели, показал, что юань оказывает ощутимое влияние на 33 валюты. Гонконг оказался зажат между блоком доллара и потенциальным блоком юаня. Привязка гонконгского доллара, которую поддерживал валютный комитет, была вполне обоснована, когда юань также был привязан к американской валюте. Но, поскольку юань отделился от доллара, Гонконг будто тянут в разные направления. Некоторые ратуют за признание юаня как законного платежного средства наравне с гонконгским долларом. Однако политики Гонконга стараются не распространяться на эту тему. Они беспокоятся о том, что обсуждение альтернатив привязки к доллару может подорвать доверие к нему. После понижения кредитного рейтинга агентством S&P, глава гонконгской денежно-кредитной администрации, Норман Чан отметил, что привязка к доллару «принесла Гонконгу много пользы, поддерживая монетарную и финансовую стабильность с 1983 года». Нельзя допускать подобной преданности доллару, даже если он этого заслуживает. Десятого августа в газете Зимбабве «Newsday» задались вопросом: не пора ли стране «бросить» доллар, чтобы он не привнес американскую макроэкономическую небрежность. Некоторые считают, что южноафриканский ранд является более достойной альтернативой. Доллар остается ключевой мировой валютой, однако, даже жители Зимбабве ищут ему замену. А это недобрый знак!

Новости Dow Jones

Читать дальше

Европейский центральный банк в растерянности

Пуристы Центрального банка в замешательстве. Как Европейский центральный банк, немецкий институт, мог оказаться в положении скупки правительственных облигаций, выпущенных пятью из 17 его членов? Почему этот монетарный орган действует в качестве фискального агентства? Разве не предполагается, что ЕЦБ должен быть политически независимым и оперативно автономным институтом, задачей которого является борьба с инфляцией и защита валюты?

И да, и нет. И этот ответ говорит о тревожных реалиях деятельности современных центральных банков (или, если быть более точным, центральных банков в мире после разрыва пузырей, над которым нависают долговые проблемы и проблемы суверенного долга). Он также проливает свет на эндшпиль, который сейчас обретает свои очертания в сбитой с толку и неустойчивой еврозоне.

Рассмотрим случай из мореплавания, чтобы упростить понимание ситуации. Представьте себе, что очень быстроходное судно береговой охраны вызывают для спасения тонущей лодки. Во время проведения спасательной операции выясняется, что судно также должно спасти две другие, более крупные лодки. Оно делает это, но не раньше, чем капитан получает гарантии того, что более крупный корабль подходит для оказания помощи.

По мере того как экипаж уже обремененного спасательного судна ждет помощи, они вынуждены иметь дело с беспокойными пассажирами. Волнение в океане нарастает, и некогда проворное спасательное судно сейчас настолько перегружено, что некоторые офицеры начинают критиковать капитана, который в очередной раз призывает более крупное судно на помощь. К сожалению, этот корабль оказывается заложником запутанного чувства необходимости выполнения миссии и явного отсутствия срочности.

Читать дальше

Капитализм обречен?

Высокая нестабильность и резкая коррекция курсов акций, ударившие сейчас по мировым финансовым рынкам, являются сигналом того, что большинство развитых экономик находятся на краю повторного экономического спада. Финансово-экономический кризис, вызванный чрезмерными долгами и огромными заемными средствами частного сектора, привел к выделению огромных заемных средств государственному сектору с целью предотвратить Великую депрессию №2. Но последующее восстановление в большинстве развитых экономик оказалось малокровным и происходит не на должном уровне, учитывая болезненное уменьшение выделения заемных средств.

Теперь сочетание высоких цен на нефть и товары, беспорядков на Ближнем Востоке, землетрясения и цунами в Японии, кризиса задолженности еврозоны и налогово-бюджетных проблем Америки (а теперь и снижения ее кредитного рейтинга) привело к сильному росту нежелания инвесторов принимать на себя риск. В экономическом плане США, еврозона, Великобритания и Япония работают вхолостую. Даже быстро растущие развивающиеся рынки (Китай, некоторые страны Азии и Латинской Америки) и экспортно-ориентированные экономики, полагающиеся на данные рынки (Германия и богатая ресурсами Австралия) переживают период резкого замедления экономического роста.

Читать дальше

Корень всех кризисов суверенного долга

Греческий долговой кризис поставил вопросы о том, может ли евро выжить без почти невообразимой централизации налогово-бюджетной политики. Но есть и более простой путь. Безответственное заимствование правительствами на международных кредитных рынках требует безответственного же предоставления кредитов. Органы, осуществляющие контроль над банками, должны просто сказать «нет» такому предоставлению кредитов учреждениями, которые уже попали к ним «на учет».

Предоставление кредитов иностранным правительствам различными способами, несомненно, более рискованное занятие, нежели необеспеченный частный долг или «бросовые» облигации. Частные заемщики зачастую должны предоставлять имущественный залог, например свои дома. Имущественный залог ограничивает риск для кредиторов, а страх перед потерей заложенной недвижимости поощряет заемщиков действовать осмотрительно.

Но правительства не обеспечивают имущественного залога, и главный стимул погашения ими долгов – страх быть отрезанными от международных кредитных рынков ‑ происходит из ошибочного предубеждения. Только те правительства, которые хронически неспособны финансировать свои издержки поступлениями от собираемых в стране налогов или за счет внутреннего займа, должны продолжать заимствовать крупные суммы за границей. Сильная тяга к услугам иностранных кредиторов обычно проистекает из некоторой глубоко укоренившейся формы неверного управления.

Читать дальше